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EQS-News: AURELIUS Equity Opportunities SE & Co. KGaA: Aktionärsbrief: Der

Trugschluss mit den Makrofaktoren

DGAP-News: AURELIUS Equity Opportunities SE & Co. KGaA / Schlagwort(e):        
Sonstiges AURELIUS Equity Opportunities SE & Co. KGaA: Aktionärsbrief: Der     
Trugschluss mit den Makrofaktoren                                              
                                                                               
14.08.2019 / 12:46                                                             
Für den Inhalt der Mitteilung ist der Emittent / Herausgeber verantwortlich.   
                                                                               
                                                                               
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Aktionärsbrief: Der Trugschluss mit den Makrofaktoren                          
                                                                               
Von Dr. Dirk Markus                                                            
                                                                               
Wir befinden uns in herausfordernden Zeiten für Investoren. Hierfür sind vor   
allem zwei Gründe ausschlaggebend:                                             
                                                                               
- Der Brexit und die Frage, ob sich daraus ein Desaster entwickelt, und        
                                                                               
- das mögliche Eintreten einer globalen Rezession.                             
                                                                               
Um zu beurteilen, was diese beiden Faktoren für die AURELIUS Equity            
Opportunities bedeuten, muss man vor allem auf zwei Dinge achten: Zum einen, ob
wir weiterhin in der Lage sein werden, attraktive neue Transaktionen           
durchzuführen und zum anderen, wie sich dies auf unser bestehendes Portfolio   
auswirkt.                                                                      
                                                                               
Übernahmen in Großbritannien: Inmitten der Brexiphobia die verborgenen Schätze 
finden                                                                         
                                                                               
Wie Sie sicherlich gelesen haben, hat die AURELIUS Equity Opportunities in     
diesem Monat die Übernahme von zwei Unternehmen in Großbritannien angekündigt, 
BT Fleet Solutions und Teile des Armstrong-Deckengeschäfts.                    
                                                                               
Beide Transaktionen wurden von unseren Aktionären skeptisch betrachtet, sie    
stellen unsere Investments in Großbritannien im aktuellen Umfeld in Frage.     
                                                                               
Makroökonomische Faktoren wie der Brexit werden zweifellos heftige Auswirkungen
auf die britische Wirtschaft haben, das bedeutet jedoch nicht, dass es dort    
nicht auch weiterhin sehr gute Investitionsmöglichkeiten für uns als Special   
Situations Investor gibt.                                                      
                                                                               
Unsere Aufgabe ist es, hinter diese makroökonomischen Faktoren zu blicken und  
sich die Mikrothemen anzusehen, die für das jeweilige Unternehmen den Ausschlag
geben. Denn genau diese sind entscheidend für die Bewertung der Aussichten     
eines bestimmten Unternehmens.                                                 
                                                                               
Unsicherheit eröffnet Chancen                                                  
                                                                               
In der Tat hat die Zeit der Unsicherheit und Spaltung, welche der Brexit       
ausgelöst hat, ein einzigartiges Investmentumfeld für Investoren wie die       
AURELIUS Equity Opportunities geschaffen, die von dieser Sondersituation       
profitieren können.                                                            
                                                                               
Wir suchen in diesem Umfeld nach Transaktionen, die folgende Dinge vereinen:   
anständige Fundamentaldaten mit Verbesserungspotenzial zu attraktiven          
Konditionen. Wir sehen, dass die von den andauernden Brexit-Diskussionen       
ausgelöste Unsicherheit durchaus vorteilhaft für uns ist.                      
                                                                               
Der Brexit hat zu einer starken Abwertung des britischen Pfund geführt, was    
sich positiv auf britische Exporteure auswirkt. Schauen wir auf das Beispiel   
des Armstrong-Deckengeschäfts, das Teile für abgehängte Deckensysteme in zwei  
Fabriken in Großbritannien produziert. Das Unternehmen zahlt seine Hauptkosten,
Löhne, Material, Elektrizität, Energie etc. in britischen Pfund und verkauft   
seine Produkte in verschiedenen europäischen Ländern, von denen der            
überwiegende Teil den Euro als Währung hat.                                    
                                                                               
Insofern wird ein harter Brexit, der zu einem weiteren Verfall des britischen  
Pfund führen wird, für diese Unternehmen zu steigenden Gewinnmargen führen.    
                                                                               
"Aber was ist mit Importzöllen? Diese werden sich zukünftig sicher negativ auf 
britische Exporteure auswirken", werden Sie fragen. Dies ist ein wichtiger     
Punkt. Auch wenn der harte Brexit kommen sollte, werden wir                    
Meistbegünstigtenklauseln sehen, die dazu führen, dass Importzölle im unteren  
einstelligen Prozentbereich liegen werden. Dies wird keinen signifikanten      
Einfluss auf die Planungen von Unternehmen haben und vom Abwertungseffekt des  
Pfund überkompensiert werden.                                                  
                                                                               
Und wie verhält es sich mit attraktiven Übernahme-Konditionen? Die gleichen    
Makrofaktoren, die Investoren nervös machen, führen auch dazu, dass Verkäufer  
ihre Geschäfte zu attraktiven Preisen veräußern.                               
                                                                               
Die aufkommende Rezession - eine Grippe-Epidemie?                              
                                                                               
Eine der Metaphern, die ich immer wieder gern benutze, ist die folgende: die   
AURELIUS Equity Opportunities ist ein Krankenhaus für kranke Unternehmen.      
Letztens fragte mich ein Investor, was eine Rezession für unsere               
Konzernunternehmen in Großbritannien bedeuten würde. Man würde erwarten, dass  
eine große Zahl von Unternehmen in Schwierigkeiten gerät. Würde sich eine      
Rezession also wie eine Grippe-Epidemie verhalten, so würden die bereits       
notleidenden Firmen an ihr zugrunde gehen.                                     
                                                                               
Eine globale Rezession hätte sicherlich Einfluss auf unser Portfolio. Dennoch  
gehen wir davon aus, dass makroökonomische Faktoren auf die bereits kranken    
Unternehmen in unserem "Krankenhaus" weniger Einfluss haben als auf gut gehende
Unternehmen.                                                                   
                                                                               
Warum glauben wir das?                                                         
                                                                               
Auch hier werden die Makrofaktoren von den Mikrofaktoren überlagert. Wenn      
AURELIUS Unternehmen kauft, sind diese zum Erwerbszeitpunkt typischerweise     
nicht besonders profitabel, ihre EBITDA-Margen liegen zwischen Null und zwei   
Prozent. Nach der Übernahme eines neuen Unternehmens arbeiten unsere           
Funktionsspezialisten zusammen mit dem Management daran, das Unternehmen wieder
solide aufzustellen. Hierbei wird die EBITDA-Marge in den ersten 18 bis 24     
Monaten auf acht bis zehn Prozent gesteigert. Im Durchschnitt sehen wir eine   
Verbesserung von 700 Basispunkten.                                             
                                                                               
Wenn wir nun davon ausgehen, das Bruttoinlandsprodukt würde durch eine         
Rezession von 1,5 Prozent auf minus 0,5 Prozent, also insgesamt um 2           
Prozentpunkte sinken und das Unternehmen würde eine Bruttomarge von 30 Prozent 
erwirtschaften, dann wäre das ein negativer Effekt von 60 Basispunkten auf das 
EBITDA. Das ist unschön, aber kein Desaster, vor allem wenn man die operative  
Performance um 700 Basispunkte gesteigert hat.                                 
                                                                               
Wenn das Geschäft also noch nicht perfekt läuft, überwiegen die Mikrofaktoren  
die Auswirkungen, die eine Rezession haben wird, bei weitem.                   
                                                                               
Chancen bestmöglich nutzen                                                     
                                                                               
Für AURELIUS spielen Mikrofaktoren immer eine entscheidende Rolle in der       
Bewertung von Geschäftschancen und wir werden weiter in Regionen investieren,  
die aktuell vielleicht nicht en vogue sind wie derzeit Großbritannien, wenn    
eine Transaktion nach unseren Bewertungsmaßstäben Sinn macht.                  
                                                                               
Wir haben in Großbritannien ein starkes Unternehmensportfolio und werden weiter
hart daran arbeiten, die operativen Veränderungen durchzuführen, die nötig     
sind, um die zukünftigen externen und internen Herausforderungen zu meistern   
und unsere Konzerntöchter wieder auf einen nachhaltigen Wachstumskurs zu       
führen.                                                                        
                                                                               
"Das Wort Krise setzt sich im Chinesischen aus zwei Schriftzeichen zusammen -  
das eine bedeutet Gefahr und das andere Gelegenheit", stellte John F. Kennedy  
einmal fest. Wir sehen die Chancen, die sich auf dem britischen Markt in diesen
Zeiten des Umbruchs und der Unsicherheit ergeben, und wollen das Beste daraus  
machen.                                                                        
                                                                               
                                                                               
                                                                               
Kontakt:                                                                       
AURELIUS Gruppe                                                                
Anke Banaschewski                                                              
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Fax: +49 (89) 544799 - 55                                                      
Email: [email protected]                                              
                                                                               
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14.08.2019 Veröffentlichung einer Corporate News/Finanznachricht, übermittelt  
durch DGAP - ein Service der EQS Group AG.                                     
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Sprache:     Deutsch                                                           

Unternehmen: AURELIUS Equity Opportunities SE & Co. KGaA                       

             Ludwig-Ganghofer-Straße 6                                         

             82031 Grünwald                                                    

             Deutschland                                                       

Telefon:     +49 (0)89 544 799-0                                               

Fax:         +49 (0)89 544 799-55                                              

E-Mail:      [email protected]                                            

Internet:    www.aureliusinvest.de                                             

ISIN:        DE000A0JK2A8                                                      

WKN:         A0JK2A                                                            

Börsen:      Freiverkehr in Berlin, Frankfurt, Hamburg, München (m:access),    
             Stuttgart, Tradegate Exchange                                     

EQS News ID: 857643                                                            







                                       

Ende der Mitteilung  DGAP News-Service



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857643  14.08.2019